刘建申加仓10亿：意在“射三雕”？

撰文 | 黄高航

编辑 | 简佳

民企日子都不过好吗？

7月6日，国际医学（000516）发布2020年定增预案公告，公司拟募集资金总额不超过10亿元，发行数量不超过3.05亿（含本数），将用于补充流动资金和偿还银行贷款。此次发行对象为公司控股股东陕西世纪新元，意味着实际控制人刘建申是单一认购者。

怎么看这个问题？

金融棒棒糖认为：刘建申确实是“陕西老牌民营上市公司”中仅存的硕果，本次出手再次印证其犹如猎豹一般的商战特点——冷静和果断。

01

锁定8折低价：控股权升至38.1%

我们预判其出手的最大理由是：在股价处于低位期间增持，一是增厚控股权，二是为上市公司输送力量，三是提振二级市场信心。

先说股价，下图为国际医学近5年的走势图，可见已经处于历史低点附近，此时加仓，成本自然是最低的。尤其是利用定增可以打8折的制度优势，根据7月6日前20个交易日的均价，实现了每股3.28元的定价，这种折价效应进一步强化了大股东“低价进场”的决心。

（图：国际医学长期走势图）

再说意图。

首先是增厚控股权：通过一系列安排，刘建申通过陕西世纪新元持有公司18.88%的股权，累加计入一致行动人申华控股、曹鹤玲、深圳元帆等，共计持有国际医学28.53%，属控股股东。而定增一旦完成，陕西世纪新元将持股29.74%，计入一致行动人之后，累计持股将达到38.10%。刘建申的实控地位将得到明显加强。

（图：定增前持股结构）

其次是为上市公司加力：这个我们在下一段集中陈述。

三则是提振市场信心：国际医学在近期涨势迅猛，公告前后几乎收获了4个涨停，最高冲至7.07元，虽然近日有所回调，但仍然在5.6元左右，其“股吧”热度骤升，“开心又板了”激活了投资者情绪，总市值从80多亿冲到了110亿元以上。不管这一轮是不是牛市，国际医学此举，确实是“大股东通过用真金白银投票，增加给了投资者信心”。

“你看，我都出10个亿了，那一定是对上市公司极有信心的”。

（图：国际医学近期走势图）

金融棒棒糖认为刘建申本次出手，对陕西资本市场也有益处，因为从2020年至今，陕西只有一家民企进行了定增，那就是通源石油（300164），但通源的定增“纾困”特征明显，大股东并没有参与。与刘建申的“从容出手”相比，值得沉思。

02

国际医学：只需要打赢时间

国际医学在公告中披露，这次定增目的有两个，一是补充流动资金，二是偿还银行贷款。而穿透其各个板块来看，西安商界普遍认为：刘建申跑在正确的赛道上，此次加注，只是要更快的打赢时间。

1：高新医院：成立于2002年，应该是刘建申布局医院的第一个点，2009年成为陕西第一家民营三甲医院，设置床位808张。但目前该院正在进行扩建，建成后医院总面积将达到17万平方米，床位将达到1500-1800张。

信达证券研报显示，作为高新区唯一的三甲医院，高新医院年门诊量突破93万人次、日门诊量突破3000人次、年出院病人接近4万人次、日均占床突破1000人次，门诊和住院次均费用分别约326元、1.03万元，在三甲医院里属于较高水平。而在2019年，高新医院实现收入8.26亿元，净利润1.17亿元。

2：商洛国际医学中心：这是国际医学跨出西安的第一步，源于2017 年接管商洛第二人民医院，然后以其为基础投资14亿元，拟设床位1800张，且按三甲标准建设。

这家医院在2019年实现收入1.23亿，净利润-0.16亿元。

（图：国际医学中心医院开院仪式）

3：国际医学中心医院：这是刘建申的“押宝之作”，应该是未来扛起上市公司业绩重任的“决战部队”。这个“超级项目”的总面积达到53万平方米，按三甲医院标准，包括6所专科医院在内，床位数达到了惊人的5037张。

为什么反复说惊人呢？

西京医院床位数：3218张。

交大一附院床位数：2541张。

按这个标准算，这个医院已是全省最大。

（图：机构给出的国际医学盈利预测）

有人说看年报，这个总投资50亿元左右的项目怎么还亏损了3.72亿元啊？拖累上市公司出现了20年以来的第1次亏损？为什么这么看好？金融棒棒糖想说道，这家医院2019年9月才开诊，而医院的投资期都比较长，其后市依然向好。

如上图所示，申万宏源等券商对“上市公司”2020年的业绩已经作了预期，亏损幅度将大幅收窄至8000余万元，2021年将扭亏为盈，2022年净利润可能超过4亿元。而从2018年之后开始，大量头部券商纷纷给出了增持评级。

与此同时，来自事实上的进展也强化了金融棒棒糖对此项目的信心。在其2019年的开诊仪式上，西安国际医学中心医院总经理王志峰称：医院各类人员达3000余人，从知名三甲医院引进的占85%，各专科医院院长、科室主任中，博士以上占61%；医生中，硕士及以上占55%；正高职称占22%。担任省级以上主委22人、副主委37人、各分会常委56人；拥有高级职称专业技术人员近300人。

面对这个现状，我们再次确认：国际医学的目光在20年之后，目前正在转型的关键时刻。

03

决断大势：该出手时就出手

民营企业的成败，往往就在一瞬间。而就是这一瞬间，又往往令人叹息。

金融棒棒糖认为，从出让开元商城，对本次10亿加码，但证明了刘建申“对行业大势判断清晰，能算清大账，尤其是敢于出手”。

（图：刘建申为人很低调）

我们先说说“出让开元商城”。

这是一个现金奶牛，长达20年时间里，一直扮演着西北商界老大的角色，在2003年实现收购入主之后，刘建申借助民营企业的高效优势多次改造店面，实现多地扩张，在事实上让开元商城走上了快车道，上市公司也从陕解放更名为开元控股。

但2018年，惊人之举首现，刘建申以33亿元出售开元商业100%股权，接盘者实为“阿里系”的银泰百货。一时间，西安商界大为惊讶。

但短短两年之后，业内从惊讶变成了理解。

一是开元商城自身毛利率曾出现“下降预警”，如2017年为16.65%，较2016年和2015年分别下降了0.12%和0.32%。这简直是从“一滴雨”中判断天气，但刘建申敏感地捕捉到了。

二是全国零售战场已然出现了“线上预警”，新零售概念喷薄而出，尤其是“阿里系”和“腾讯系”在卖场、零售、餐饮上的不断进攻，没有互联网基因的传统商业面对“新零售”该如何办？已经是事实上的拷问。

因此，我们看到了犹如王健林“壮士断腕”般的场景在陕西上演。而刘建申则获得了充分的现金，甚至把上市公司原本就不高的负债率（37.75%）降至21.13%！

但金融棒棒糖作为长期的本土财经观察者，我们更想说，刘建申在创业的几十年间，似乎一直都很“冷静地知道要做什么？”。

他创业的起点就是医学（一枝刘），2002年创办高新医院（7年后成为第一家民营三甲），2003年收购上市公司陕解放（本土民企第一次收购本土上市公司），9年之后2011年当高新医院业绩释放之后，选择注入上市公司（成为第一家以民营医院为主业的上市公司），搭建“双主业”格局，2014年启动“超级项目”国际医学中心，2018年出手开元商城。

纵观这一路，哪一次不需要绝对的信心与把握？而这些信心与把握背后，其实都贯穿了刘建申判断大势的主线——医疗产业的永续发展。

 （图：王健林的壮士断腕）

我们愿意这样猜测：在一个成功的民营企业发展史上，需要数种品质：

1：把握机会：中国传统商业曾因人均收入有限出现了几十年的消费压抑，新千年之后消费力开始集中释放时，拥有稳定现金流的核心商业自然是安全资产，刘建申在2002年选择“拿下西安头部资源”，而且顶着“民营收国有”的压力，这就是对机会的理解。

2：果断出手：交易是有窗口的，刘建申曾尝试与王府井合作，也是出手开元商城，但因种种机缘未果，当“阿里系”找上门来时，刘建申则依然快速决断，绝不拖延，这种“战略定了绝不改”的特点，正是果断的依据。

3：方向判断：我们常讲“生意做遍不如卖面”，意说“民以食为天”是永续生意。那么谁能不生病呢？

据《2019年我国卫生健康事业发展统计公报》，2019年我国卫生总费用预计达6.5万亿元，占GDP百分比为6.6%。根据中共中央、国务院印发的《“健康中国2030”规划纲要》，到2020年，健康服务业总规模将超过8万亿元，到2030年将达到16万亿元。

再看看美国，很多人都判断“生物医疗”将是美国在未来更关键的优势产业。即使回到当下的西安，试问一句：“你觉得看病难吗？”

而这一切，不但是刘建申“加仓10亿”的依据，更是其“历年进退”的大逻辑所在。

结语：

成就一个企业真的很神奇，我们今日所写全是观察者视角，充满了“事后诸葛亮”的狡猾。但有时候想一想，理由与分析再多，可能也顶不上一句“不忘初心”：

你看，1956年生人的刘建申，在1983年就成立了古城保健实验研究所，其后历经“西安市健身保健品厂”、“西安一枝刘制药有限公司”、“西安众生制药有限公司”等，几十年风雨之后，他又回到了医学老路上。

也许，这种对“缘起时分”的坚持，也是成功的要件之一。

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